虽然市场杂音不断，但地方隐性债务化解的方向是比较明确的，只不过这个方向在某一个阶段会因为部分区域风险的暴露而被市场期待会出现一些动摇。

（一）从现状来看，诸多信息表明，当前城投债务压力已经处于临界点上，在地产行业危机持续发酵的背景下已经变得非常迫切，而这从审计署和财政部向全人常汇报的报告中也能看的出来，今年以来云南、贵州、内蒙古、青岛李沧区、湖南怀化、武汉财政公开催债等事件亦能佐证。不过目前感觉明显比实际情况更悲观，这里有个预期差。

（二）需要认识到，目前市场对城投的信仰仍在，且地产与城投的解决思路都是以时间换空间，因此地产行业与城投领域的系统性风险应不会同时爆发，原则应是先解决地产，再解决城投。所以从这个角度来说，在解决地产行业的危机之前中央应不会允许爆发城投的系统性问题。

（三）总的来说，守住不发生系统性风险目前仍是底线，要紧财政环境下做到可持续。为此，中央层面（财政部主导）对隐性债务的态度或逻辑应是，

1、对政府债务的管理不会放松，不会有丝毫懈怠，仍会处于持续强化态势中，将有限的财力用在刀刃上，中央不会（轻易）出手。这意味着，城投领域的反腐、追责以及负面清单管理可能会伴随隐性债务化解的全过程，政府举债终身问责制和债务问题倒查机制将会成为政府债务管理的“高压线”。

2、对地方隐性债务的化解会更细更实，部分债务压力较大的地区会不断向上倒逼，但省级政府亦会将压力层层向下传导，“统筹各类资金资产资源”是目前解决问题的良方。

除上面提及的明确政策方向外，在城投债务问题上，还有几点可以关注：

（一）中央一直所主张的“谁家的孩子谁抱”中的“家”应指的是“省级政府”，即省级政府在化解市县等基层隐债风险方面要承担主体责任，并视情况承担兜底责任（和社会稳定有关）。现在可能便需要考虑的是，未来部分头部银行有没有可能在各种压力之下，选择对应的区域进行挂钩，像扶贫一样进行结对帮扶，帮助相应地区化解城投债务风险。

（二）省级政府在承担上述责任的同时，也意味着省级政府需要统筹全省资金资产资源，其对市县等基层的主导力度会增强。这里的资金资产资源也包括各地政府争取的金融资源，各地区的省级政府可能会相继和国有大行、其它头部银行签署类似于帮扶的战略合作协议，而地方金融机构也会在地方政府的压力之下给予支持。

（三）为化解隐性债务风险，降低债务化解的成本是关键。这意味着，货币政策仍将继续创造比较友好的环境，为债务风险化解创造条件，也即未来较长一段时期货币政策最主要的目标应是帮助降低财政及金融体系化解债务风险成本。

（四）保城投公开市场债券目前也是城投隐性债务化解的底线，这主要是因为城投债券的违约代价非常高，不仅仅是信用收缩的问题，还会导致内地资管行业崩溃。数据上看，城投债券的投资者多以资管类资金为主，这意味着城投债出问题，就相当于资管行业出问题。

（五）逻辑上看，“以时间换空间”是城投债务化解的基本思路，也即需要在有限时间内统筹各类资金资产资源（如地方政府统筹平台与金融机构进行谈判等）。地方政府在处置资产资源效率上的不确定性，“以时间换空间”中的“时间”可能会不断延后，如何推动地方政府真心实意地去处置资产资源来化解债务以避免产生道德风险便非常关键。