来源：反做空研究中心

来源|凌通社

中国股市中大模型如诸子百家牛鬼蛇神，目的只有一个，忽悠股市赌徒参与赌博。这些玩家各怀鬼胎，比如昆仑万维号是为了4月份的解禁炒高市值，还有很多公司后面的庄家都是放一个消息，然后死命拉到赌徒进来。当年吴敬琏老先生说过，这股市如赌场都不如，因为赌场不让看底牌，股市让看。

很多人正在中国股市热炒TMT，热炒芯片，但在实体经济中，全球TMT行业正出现报复性下滑，连苹果产业链都出现了危机，而苹果下行比如挤压行业内其他小公司，并且影响到产业链公司以及制造业工人的饭碗。前几天和一位红人聊天，凌通社说了一个看法，芯片确实是中国特别需要的，但中国完全不缺热闹的宏大股市，djj给了这么多钱，最后股市上去了，芯片还是那个样，假如你们再搞一波牛市，最后芯片还是那个样，你们这些人就是罪人。

牛鬼蛇神大模型

几乎所有公司都在说大模型，但谁敢说自己不是套壳呢？几乎所有公司都只是抄了美帝开源的底层模型弄一下过来忽悠中国赌徒。哪家敢说不是？只要把你投入的成本、训练的成本拿出来看看就行。

台湾企业业绩出现过去10年来最大下滑

预示世界IT(信息技术)景气状况的台湾企业的业绩出现过去10年来最大下滑。统%的营收下滑。台湾厂商全面下滑。

复性下滑的困扰。

、肩负着支撑“世界工厂”的作用。

因此，通过台湾各企业的每月营业收入(速报值)来预测从工厂出货到商品实际上架的未来约3个月的景气动向变为可能。

日本经济新闻自2013年1月起，锁定主要向苹果和美国微软等世界IT大型企业供货的台湾19家主要企业(亚洲主要上市企业、Asia300)，每月实施营业收入统计等调查。

结果，今年3月19家企业的营业收入合计同比下降18.5%，降至1.0789万亿新台币，创出过去10年来最大降幅。19家企业中营收减少的企业也达到创历史新高的16家。从统计结果来看，数字需求下滑严重，未来约3个月的前景也很严峻的情况浮出水面。

19家主要企业除了半导体和电子零部件外，还包括组装iPhone和个人电脑等的代工企业（EMS）等。

其中形势尤为严峻的是从世界个人电脑大型企业获得代工订单的世界第三大EMS厂商广达电脑等。因“新冠特需”而繁荣的局面明显改变，个人电脑的需求目前出现锐减。美国调查公司IDC4月9日的数据显示，2023年1～3月全球个人电脑出货量比上年同期减少29%，降至5690万台。

几乎全部由台湾企业代工的美国苹果出货量下降40.5%。全球最大厂商中国联想集团下降30.3%，美国惠普（HP）下降24.2%，美国戴尔科技集团下降31.0%，都表现不佳。

如果个人电脑需求下降，液晶面板和半导体厂商等也将直接受到打击。

实际上，液晶面板大型企业友达光电（AUO）3月营业收入减少31.6%，群创光电(Innolux)也受到营收大幅减少26.8%的困扰。

半导体也转而面临严峻状况。DRAM大型企业南亚科技的营业收入减少68.1%，看不到复苏迹象。更具代表性的是台积电，3月营业收入下降15.4%，实际上是4年来首次下降。

就算是业内盈利能力最强的台积电也无法抵挡数字经济衰退。从1～3月来看，预计仅小幅增长3%左右。针对截至去年呈现满负荷运转的工厂，相关制造商表示“受以个人电脑为中心的需求下降影响，有些生产线的开工率降至5成左右”，前景不明朗。

南亚科技总经理李培瑛也预测1～3月DRAM价格下降了7～9%，4～6月由于库存消化的必要性，价格还会下降。

在IDC担任研究经理的吉特什·乌布拉尼 (Jitesh Ubrani)也指出，“(个人电脑的)流通库存目前仍远远超过健康的4～6周的水平”。预测“即使大幅降价，库存的高位运行仍将持续到年中，第三季度(7～9月)也有可能持续”。

在这种情况下，不少制造商认为“全面复苏要等到2024年以后”。新冠疫情催生的数字特需的伤痕明显。今后或将受到中国大陆和美国经济复苏的左右。

存储器行情持续疲软，厂商或面临洗牌

半导体存储器的行情恶化仍在持续。掌此前不断上演的“低迷期的重组”再次出现。

不于数码产品的成熟，目前认为需求将减弱的观点根深蒂固。

三星为了推高销售价格，4月7日宣布了减产方针。对此，韩国有进投资证券的研究中心负责人李承禹分析称，“存储器行情最早在4月触底”。认为由于三星减产的效果，存储器价格将逐渐上涨，但三星半导体部门的扭亏为盈“将推迟至10～12月”。

存储器行业具有尾部企业在低迷期被淘汰出局、不断诱发重组的历史。

在1990年代后半期，摩托罗拉、德州仪器（TI）、富士通退出了DRAM业务，NEC和日立制作所合并了DRAM业务，成立了尔必达存储器（Elpida Memory）。在金融危机后的2009年，德国奇梦达（Qimonda AG）破产。2012年尔必达破产，之后并入美光科技旗下。

随着存储器厂商的数量减少，还出现过度竞争缓解、生存下来的厂商的业绩急速上升的趋势。在过去10年里，随着数据需求的爆炸性增长，各厂商享受高收益的“最长春天”（大型厂商的高管）一直持续。

不过，在份额居首的三星也陷入亏损的低迷期，将再次刮起行业重组之风。成为焦点的是“NAND型闪存”的专业厂商铠侠控股和美国西部数据。

在能否持续进行巨额投资直接关系到竞争力的存储器行业，运营资金（现金）的多寡

这与拥有5万亿日元的三星、美光（1.3万亿日元）、SK海力士（5000亿日元）相比相形见绌。铠侠控股和西部数据都在2022年10～12月出现最终亏损，如果亏损持续下去，财务基础将减弱，有可能在竞争中掉队。

此外，股东的动向也不容忽视。铠侠控股的主要股东是美国投资基金贝恩资本。贝恩资本主导的对东芝存储器（现为铠侠控股）的并购即将满5年，迎来作为基金摸索退出战略的时期。

另一方面，西部数据面临着来自积极股东的压力。美国基金埃利奥特管理公司（Elliott Management）向西部数据提议拆分存储器业务，因此越来越多观点认为，这将导致目前竞争格局的变化。

不过，半导体行业还将面临国际政治这一新的变数。在半导体被定位为经济安全保障战略物资、成为中美对立焦点之一的背景下，各国政府密切关注半导体技术的外流。还有观点认为，由于政府的支援力度很大，不太可能像过去的低迷期那样出现破产和重组。

除了缺乏需求拉动因素之外，厂商的合纵连横能否带来供需紧张尚不明朗。此次的存储器低迷期面临复杂的变数，情况与以往不同。目前，各厂商可能会持续处于胶着的困境状态。

半导体概念股上涨行情还会继续吗？

半导体概念股正在因行情触底预期而上涨。半导体概念股的代表性指数比2022年10月的低点上涨了约40%。虽然推进去库存的半导体厂商的业绩萎靡不振，但根据经验法则押注未来需求复苏的资金持续流入。除了开始出现过热迹象之外，还存在经济衰退导致的需求恢复延后和中美对立等因素泼冷水的隐忧。

由主要半导体概念股构成的费城半导体指数（SOX）3月上涨9%，连续3个月上涨。相比2022年底的涨幅截至4月6日达到21%，超过纳斯达克综合指数(15%)，与仅上涨1%的道琼斯30种工业股票价格指数等相比，强劲势头突出。

进入4月后，韩国三星电子7日发布的消息也被视为利好。虽然从1～3月的合并营业利润(速报值)来看，作为主力的半导体存储芯片表现低迷，比上年同期减少96%，降至6000亿韩元（约合人民币31亿元），但同时宣布减产，称“将存储芯片产量下调至一定水平”。有观点表示期待，认为随着最大企业减产，半导体存储芯片的供需平衡将改善，行情有望好转，因此在7日的韩国股市，三星电子的股票比前一天上涨4%，10日也继续走高。

在股价上涨的背后，存在半导体行情触底的预期。半导体具有每隔3～4年出现一次繁荣与萧条交替这一特点，在行业内被称为“硅周期”。由于市场动

根据经验法则，半导体概念股具有在周期好转之前上涨的倾向。富达投资的研究总监王子田贤史强调，“半导体概念股会随着去库存的启动而反转。回顾过去，股价上涨与行情触底之间的时间差大约是6～9个月”。

据悉，在大型投资公司景顺(Invesco) 英国法人担任全球股票投资负责人的斯蒂芬·安尼斯(Stephen Anness)于2022年秋季判断“半年内半导体周期将见底”，已开始增持相关股票。

只要将费城半导体指数的预期市盈率(PER)与全球半导体营业收入的变化率的走势图重叠在一起，很容易理解其时滞。最近一次半导体周期

从作为半导体存储芯片之一的DRAM的2月大宗交易价格来看，作为指标的8 GB DDR4内存为每个1.60美元左右。比上月下降6%，连续10个月下跌。比去年同期下降了48%。市场上有观点认为，“大宗交易价格没有马上止跌的迹象”(电子商社的高管)。

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