过去几年的市场环境瞬息万变，从金融去杠杆到中美贸易摩擦，从房地产暴涨到A股直上直下，几乎每半年就会凭空出现一个市场主题。股票、债券甚至包括货币市场，一改过往岁月静好的稳序姿态，载着投资者在跌宕起伏的“投资潮”里大起又大落，每个人都试图通过“预期”来抓住一根穿越周期、稳守财富的金稻草，却在逐渐褪去的潮底摸索到了名为“城投债”的底子。

1什么是城投债？

1992年，为了支持上海市浦东新区的建设，中央政府给予了上海五方面的配套资金筹措方式，其中之一就是在1992年至1995年的每一年发行5亿元的浦东新区建设债券，这就是城投债的诞生。从词义解释，城投债是指以地方政府成立的投融资平台作为主体发行的债券，这些债券包括了国家发展改革委监管的企业债、证监会监管的公司债以及中国银行间市场交易商协会主管的非金融企业债，是具有中国特色的“准市政债”。由于城投债有地方政府的信用作保障，又有国有企业、银行作融资担保，使得城投债的信用级别比较高，凭借其高避险性成为了绝大多数银行发行产品的底层资产部分。

2城投债：回归理性，讲究策略

发展至今，城投债已在资本市场上渡过了3个年头，城投债的发行规模在增长的道路上一路狂飙，债券余额在2023年5月已接近14万亿元。为了进一步降低城投债的风险性，中央经济工作会议提出了“加力提效”与“防范化解地方债务风险”等财政政策，随后，全国各地的地方政府陆续发布了关于2023年债务化解重点工作计划，提出要遏制隐性债务增量、化解存量，而具体的政策落地情况可以从一季度成果上得以体现：

（资料来源：Wind）

2023年一季度，城投债发行规模为16,.11亿元，同比增长13.83%；净融资额为5,373.29亿元，同比下滑10.77%。从数据来看，城投债的发行规模却并未得到较大遏制，仍保持上涨的趋势；但城投债的投融资增势收窄，市场热度已随市场监管的调控而趋于理性范围，与之而来的是债券收益利率的下行，这使得投资者已不能再通过简单粗暴的方式进行“盲投”，而要有节奏、有策略的进行债券投资。

3严格风控，稳固收益

总的来说，城投债并非完全无风险的金融产品，因此，中和投资通过对行业的观察以及实际操盘的过程中，总结出在挑选城投债时最为重要的三点要素：

地域选择在地域选择方面，中和投资采取“自上而下”的投资策略，即：省级项目>地级市项目>县级市项目等；同时，应结合当地的财政实力，如GDP、地方财政收入越高则实力越强；如负债率、债务率越低则实力越强。企业平台当中和投资调研一个城投债背后的融资企业时，会通过企业自身的资产规模、资产结构、债务规模、债务结构、再融资能力、业务可持续性、业务回款等情况进行综合的分析考察。其中，尤其应当关注债务负担即短期偿债能力，因为大多数城投企业的盈利能力一般，资金周转需要依靠政府下拨资金。城投标的与政府的关系城投债虽然自身具有当地政府作背书，但不同标的的城投债却因为其对政府的政绩重要程度，具有不同级别的支持力度，由地方政府、财政局、国资委及事业单位控股的城投企业往往与政府的关系更为密切，这一类城投债从安全性说具有更高的信用级别。

中和投资作为专业的投资机构，始终秉持专业严谨的投资风格，在每一个环节上力求将投资风险控制在最低程度，努力为投资者在瞬息万变的市场环境下带来稳定持久的收益回报。