2023 年 6 月 6 日钜泉科技（688391）发布公告称中金公司曲昊源 刘倩文、景顺长城基金朱冰文、天弘基金赤东阳、和谐汇一资产孙纯鹏、广发基金曹越、兴全基金张哲源、永安国富资产华文兴、农银汇理基金谷超于 2023 年 5 月 30 日调研我司。

具体内容如下：

问：想了解一下今年国网招标的情况怎么样？

答：按照国网 4 月份发布的招标数据来看，今年招标大约 2500 万只智能电表（其中单相智能电表约 0 万只、三相智能电表约 540 万只、智能物联表约 126 万只）。本次智能物联表招标数量占整体招标量的 5% 左右，在国家电网的绝大部分省份均实现了招标和推广，相对于 2022 年的智能物联表招标占比有很明显的提升。

问：最近看到国家电网对电能表招标价格有一定的价格调整，会对我们芯片厂商的销售价格有影响吗？

答：国家电网今年对智能电表招标价格做一定幅度的调整，相对于目前的智能电表价格来说，芯片价格在整块电能表中占比很小。我们在 2022 年芯片供应紧张的情况下销售价格有些上调，现在供应逐渐平稳，加之本次对智能电表价格的调整，下游电表厂商会对我们的销售价格进行沟通调整，我们会通过技术迭代、工艺改进、成本控制等措施维持公司的毛利率不受销售价格的降低而波动。

准下的 3-5 倍，相应的毛利率也会高一些。公司在刚推出迭代产品时一般定价会高一些，通过多年的市场运行，价格也会平稳的维持在一个合理的区间，并通过不断的新品研发和成本优化来保持企业毛利。

问：推 IR46 标准的智能物联表，相比之前的标准，有哪些优点？

答：智能物联表是基于 IR46 标准设计，同时为满足因电力改革持续推进而带来的计量管理方式和建设创新需要而设计。智能物联电能表采用多芯模组化设计理念，涵盖计量、管理、通信等多个芯片，并且包含多个可扩展的硬件模组。智能物联电能表还实现了电池可更换、停电上报、端子测温、谐波计量等功能，解决了传统智能电能表所不能实现的问题和需求。通过管理部分程序可升级和模组化的硬件扩展实现了相对灵活功能配置策略，在确保计量功能精准、可靠的前提下，为未来所需要拓展的业务需求预留充分的空间，提高了电能表的兼容性及可扩展性。

问：智能物联表中的计量芯片目前的格局是怎么样的，后续会不会发生变化？

答：在计量芯片领域，智能物联表中使用的计量芯片要求计量精度更高，相关的技术需要长期的积累，通过与下游电表厂商的合作，存在相关的软硬件搭配的经验，其他新进企业很难在短时间内赶超。近年来，计量芯片国内市场占有率特别是三相计量份额我们稳居第一，这也是我们在计量芯片领域的核心技术优势。

问：目前推出的智能物联表主要是替代传统电表？还是在光伏、充电桩等领域属于新增的？

答：智能物联表的应用领域比较广泛，从功能上讲它会计量更精确，通信更及时。IR46 标准出来后会逐步替代原来标准的电表，主要涉及民用、工商业等原有电表的替换，这部分可以看成是存量的替换，都会有一个更换周期，这样国南网每年的招标采购量比较稳定。另外在光伏、充电桩等领域对电量的计量，这部分需求属于新增的，在光伏侧需要安装导轨表对电量的输出进行计量。随着国家对新能源的推行以及政策的支持，在该领域的发展空间很大。

问：公司载波芯片 2022 年销售情况以及未来应用场景及增长点。

答：公司 2022 年度载波芯片销售近 0.87 亿元，占营收 12.25%，国内外销售占比分别为各一半。随着智能物联表的推进，光伏并网、智能家居、智慧城市建设、新能源充电桩远程监控、楼宇控制系统、多表合一信息采集等领域的应用，载波通信技术尤其是 HPLC+HRF 双模通信的推行，将极大的提高了通信效和通信性能。

问：公司研发的 BMS 芯片有哪些优势。

答：公司研发的 BMS 芯片优势主要体现在以下两方面① BMS 芯片的核心模拟前端与公司现有的计量芯片技术同源，BMS 模拟前端主要用于电池电量采集及转换，核心技术均是高精度 DC，这个是公司的技术优势；②公司在应用于工业领域的芯片设计技术方面积累深厚，公司在电能计量领域拥有高精度 DC、高精度基准电压、高精度端子测温技术、实现电能相关数值计量的算法等核心技术；基于以上研发技术，公司实现工业级芯片抗干扰能力、稳定性、高精度、多功能且低功耗等要求，并有大量量产的经验。以上技术与经验有益于工业级 BMS 芯片的研发与量产。

问：看到公司毛利率去年同比有很大的升，除了单价升外，还有哪些因素影响毛利率？

答：公司 2022 年度毛利率为 51.33%，比上年同期增加 5.88 个百分点，2023 年第一季度毛利率 54.18%，毛利率的提升一部分我们会通过技术创新、工艺改进、成本控制等措施维持公司的毛利率稳中有升；另外一部分为公司产品结构调整，高毛利产品销售占比提升。

问：公司 2022 年度净资产收益率下降，主要是什么原因？

答：公司于 2022 年 9 月份在科创板上市，共募集资金 14.92 亿元，2022 年底每股净资产 34.69 元，同比增长 389.97%，导致净资产收益率下降。

钜泉科技（688391）主营业务：智能电网终端设备芯片的研发、设计和销售。

钜泉科技 2023 一季报显示，公司主营收入 1.36 亿元，同比上升 1.18%；归母净利润 3452.68 万元，同比下降 8.34%；扣非净利润 2811.87 万元，同比下降 10.38%；负债率 7.35%，投资收益 689.92 万元，财务费用 -122.58 万元，毛利率 54.18%。

该股最近 90 天内无机构评级。融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流出 1204.31 万，融资余额减少；融券净流出 742.59 万，融券余额减少。根据近五年财报数据，网上信息估值分析工具显示，钜泉科技（688391）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货 / 营收率增幅。该股好公司指标 4 星，好价格指标 2.5 星，综合指标 3 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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