原标题：什么是价值投资？看完你就理解了

什么是价值投资？

价值投资的核心大致有两个，一个就是企业研究，把自己当股东买入哪怕一股，并尽力尝试对企业做详尽分析;另一个就是能力圈投资，锁定能力圈，找到最大确定性和安全边际。在此基础上，根据每个人的不同背景、不同预期收益、不同管理规模逐步衍生出不同的门派。

比如烟蒂型投资，更多是找到那些阶段性远低于净资产的企业，但由于这些企业总有不少问题，否则不会那么低，因此烟蒂投资法一般持股会较多，二三十家甚至更多，这样获取一批烟蒂最后的平均价值，又避免了单一烟蒂出现的可能风险;

再比如成长股投资，在追求最大收益的同时，成长股往往也伴随很大的波动风险，但巨大的股价弹性往往让价值投资者能够更好的在其中享受市场给予的巨大折价和溢价，彼得林奇是我认为价值投资的极限选手，年化27%的收益持续十年以上，每天见两个基金经理，每年调研几百家上市公司，同时每年上百倍的换手率，看着像个短线客，其实是不断寻找最优质品种的价值挖掘;

当然还有巴菲特，“如果我不想持有十年，我连一天也不想拥有”这句名言让很多投资者把价值投资等同于长期持有，其实巴菲特后期的核心是借助了保险的低杠杆资金，源源不断的现金流成为他长期持股的背书，非一般人可学，如果以学习价值而论，或许前二十年的巴菲特更值得个人学习。

第一，股票不仅仅是可以买卖的证券，实际上代表的是对公司所有权的证书，是对公司的部分所有权。这是第一个重要的概念。这个概念为什么重要呢?投资股票实际上是投资一个公司，公司随着GDP的增长，在市场经济持续增长的时候，价值本身会被不断地创造。那么在创造价值的过程中，作为部分所有者，我们持有部分的价值也会随着公司价值的增长而增长。

第二，理解市场是什么。股票一方面是部分所有权，另一方面它确确实实也是一个可以交换的证券，可以随时买卖。这个市场里永远都有人在叫价。那么怎么来理解这个现象呢?在价值投资人看来，市场的存在只是为了你来服务的。能够给你提供机会，让你去购买所有权，也会给你个机会，在你很多年之后需要钱的时候，能够把它出让，变成现金。所以市场的存在是为你而服务的。

第三，投资的本质是对未来进行预测，而预测能得到的结果不可能是百分之百准确，只能是从零到接近一百。那么当我们做判断的时候，就必须要预留很大的空间，叫安全边际。因为你没有办法分辨，所以无论你多有把握的事情都要牢记安全边际，你的买入价格一定要大大低于公司的内在价值。这个概念是价值投资里第三个最重要的观念。因为有第一个概念，股票实际上是公司的一部分，公司本身是有价值的，有内在的价值，而市场本身的存在是为你来服务的，所以你可以等着当市场价格远远低于内在价值的时候再去购买。当这个价格远远超出它的价值时就可以出卖。

第四，巴菲特经过自己五十年的实践增加了一个概念：投资人可以通过长期不懈的努力，真正建立起自己的能力圈，能够对某些公司、某些行业获得超出几乎所有人更深的理解，而且能够对公司未来长期的表现，做出高出所有其他人更准确的判断。在这个圈子里面就是自己的独特能力。

一直以来，巴菲特作为最伟大的投资家被世人称为“股神”，他奉行与遵守的价值投资理念深入人心，被投资者奉为圣经，这一理念在全球发达规范市场里也取得极大成功，并激励着一代又一代投资者在资本市场遨游，有所斩获。但是，各个领域的杰出人物往往都是一定历史时期的特殊产物。

一、价值的定义是什么？

让我们先从坤鹏论提出的寻找本质的方法——定义法开始。

因为唯有认清本质，从本质这个原点出发，才能走对路，能走得更远。

“价值，泛指客体对主体表现出来的积极意义和有用性。”

这是以人为本的一种解释，坤鹏论认为，它还是蛮到位的。

说白了，就是不管是什么东西，不管客体是物理实体还是虚拟之物（比如：思想、理论等），只有对不管是人还是物的主体有用，才有价值。

二、价值的三大特性

坤鹏论总结下来，我们所谈的价值有三大特性，需要牢记掌握：

第一，客观性

从“存在即合理，存在即价值”这个角度讲，没有价值的东西都会被自然淘汰，能够存在的客体都是有用的，即有价值，这是客观性。

第二，主观性

在客体交易中，主体对于其未来能否产生价值以及价值的大小，基本是在参考其客观价值后的主观判断和决策。

同时，拥有客体后，到底有没有产生价值以及价值大小，也常常因人而异，带有很强的主观色彩，这就是主观性。

丹尼尔·伯努利在1738年发表的《有关衡量风险的新理论说明》论文就曾这样讲道：“事物价值不能建立在其价格上，而应取决于它所产生的效用。”

比如：捡到100元这个事，就其所带来的快乐（效用），亿万富翁和身无分文的乞丐是完全不同的。

第三，延迟验证性

不管是通过交易还是用其他方式获得客体，对于获得主体来说，在获得之时，价值已经用金钱或其他方式交换，此时客体的价值归零。

未来到底能不能产生积极意义和有用性——价值，以及价值的大小，都要经过一段时间才能知道并确认，也就是要延迟验证，这就是延迟验证性。

比如：一块面包，它是食物，是有用的，有价值，这是客观性。

不过，对于极度饥饿的人来说，价值大，效用高，对于吃得饱饱的人，则价值小，效用低，这是主观性。

不管是谁，这块面包总是要在吃完以后才能验证其价值或效用的大小，这是延迟性。

再比如：一本非常专业的图书，是有用的，有价值的。

但是，对于该专业的人来说，价值大，效用高。

而普通老百姓一般觉得没用，会将其当废品处理掉，价值小，效用低。

但是，他们都需要学习并实践后，或是卖掉换成钱后，才知道对于自己而言，价值（效用）真正的大小。

也就是一个事物的价值高低，你说了不算，我说了不算，他说了也不算，谁说都不算，只有真正对主体产生了效用才算。

学以致用看股票投资

有了上面对价值的打底认知，让我们再来看股票投资。

其实，股票投资有没有价值，其实完全可以简化为是否赚钱，不赚钱，亏钱都可以定义为没价值。

沿着这条路继续思考，坤鹏论得出以下结果：

第一，无论什么股票，其未来能不能产生价值，价值大小，在买入的那一瞬间，基本就是投资者的主观判断。

因此，市场中所有的实际交易，都是投资者主观判断后的行为结果。

所以，不管是价值投资，还是成长投资，还是投机，都基于主观判断，包括巴菲特、芒格、戴维斯、彼得·林奇，包括各种神奇公式，说穿了，都是在猜测未来能不能产生价值，和技术分析、投机在本质上没有区别！

并且，价值投资和技术分析全都是用股票过去的客观信息猜未来。

只不过，技术分析以过去客观的价格曲线为基础猜；价值投资以企业过去客观的经营数据为基础猜。

所以，从主观的角度看，不管什么样的投资者，在买入时，一定是主观认为股票未来会涨，会产生价值，对于他们，这就是价值投资。

而从价值定义上来说，不管是价值投资或是投机，只要未来的收益确实高于购买时的成本，那么都是有价值的投资。

相反，只要未来收益等于或低于成本，不管叫什么投资，都是没有价值的投资。

第二，价值投资这个术语，只是指购买股票的投资策略，这种策略以所谓的企业内在价值为主要猜测手段。

但是，它并不能保证购买的股票未来一定产生价值，也就是肯定可以超过购买时的价格令自己赚钱。

坤鹏论认为，只有从市场真正获得了投资利润，才是衡量投资是不是有价值的唯一指标。

所以，人们所说的价值投资应该被称为：

以分析企业过去经营数据预估投资能否产生价值的投资策略。

其实，被誉为价值投资教父的格雷厄姆并没有提出过“价值投资”这个术语。

他只是坚定地认为，从概率上讲，要想投资未来大概率可以获得价值，必须从两个方面考虑：

其一，企业未来有没有价值，应该主要源于企业未来的经营好不好。

如果经营好，它未来就会产生价值，主要是股东收益的价值，同时还会有投资者情绪造成的股价上涨价值。

长期持有怎么样的股票才能赚钱？

第一，行业前景够不够大公司行业前景够大，公司才能不断做大市场份额。如果行业非常小众，就算是市场份额达到了90%以上，也很难再做大，那么这些上市公司业绩无法继续增长。

第二，公司有没有竞争力任何行业都会遵循丛林法则，优秀劣汰是常态，我们投资上市公司，实际上就是去寻求择优的结果。如果一家上市公司经营情况越来越差，市场份额不断下降，业绩不断亏损，价值就会不断下降，就很难有投资回报。

只有那些具有核心竞争力的公司，才能在行业中将其他公司甩开，也就是价值投资经常说到的“护城河”，比如说有技术专利、独家配方，或者有先进的组织架构和创新机制等等，能够为公司在行业中竞争形成壁垒，巩固龙头地位，提升市场占有率，形成赢家通吃的局面，持续创造新增价值，带给投资者回报。

第三，是否有合理的价格投资一家公司，能不能有回报，不但取决于公司能否成长，有没有竞争力，还取决于我们购买的价格，也就是投资的成本。比如说一家公司当前市值为500亿，而净利润只有2千万，市值与利润比即市盈率达到2500倍，如果按照这个业绩水平保持不变，需要2500年才能回本。

假设公司在未来五年高速增长，净利润增加9倍至2亿，对应的市盈率依然高达250倍，依然是很高的估值水平。那么很可能在现在买入，5年后业绩大幅增长，很可能市值还不足500亿，无法带来回报，甚至可能出现亏损。原因就是买入的成本实在太高了，提前透支了业绩，即便是上市公司业绩持续五年增长，也无法追上估值的泡沫。

这三个方面，需要相互结合起来，才能真正寻找到一家值得投资的公司，然后耐心持有，等待财富来敲门。返回搜狐，查看更多