《聪明的投资者》第11章，标题《普通投资者证券分析的一般方法》。大多数券商的股票研究，都是以第11章的内容为主线展开的。这章我多聊几期。

首先看看这章在全书的位置。既然证券分析在投资行业这么重要，为什么巴菲特主要推荐的是第8章和第20章，而不是这一章呢？为什么格雷厄姆都写到一半了，才来讲这个话题呢？

原因很简单：

1）大部分普通投资者根本不分析。

无论中外，无论古今，大部分普通证券投资者没有耐心去分析证券。这不是因为缺乏分析能力，而是因为缺乏分析的意愿。不愿去琢磨，更喜欢跟着感觉走。《聪明的投资者》这本书是写给普通投资者的，只有当普通投资者认识到证券分析的重要性后，教具体分析方法才是有用的。

2）要想赚到钱，只做分析是不够的。

只有在真正理解第8章“市场先生”的前提下，做分析才是有用的。在好股票大跌的时候，敢于相信自己的分析买入。在烂股票暴涨的时候，敢于相信自己的分析，不被诱惑。否则，分析做得再好，也被市场先生弄得死去活来。

再来看一下证券分析的目的，说白了，就是在当前价位值不值得买。格雷厄姆说：“对于债券和投资级优先股而言，要判断安全性。对于普通股而言，要判断股票的吸引力。”

为什么对于债券（包括投资级优先股，下同）和股票，证券分析的目标不同呢？

债券的收益是固定的，就是约定的票面利息。债券要么全额兑付，投资者拿到固定的本金和利息；要么就是出现违约，需要进入后续的法律程序。法律程序成本高、时间长、能收回的资金少，所以普通投资者不应该买可能违约的债券。所以分析的目标是债券的安全性，而不是收益。

股票的回报是极为不确定的。没有任何合同约定每股收益和分红，完全取决于公司未来的盈利。短期股价的波动更是受投资者情绪的影响，与盈利关联不大。分析师大多数情况下不需要判断其安全性（例如是否会退市，A股退市股除外），要判断的是吸引力。

分析师往往采用数学的方法猜测吸引力。格雷厄姆认为：这种方法要用，但投资者要理解这种方法的缺陷。缺陷不在于计算过程，而在于核心假设，特别是对公司盈利增长速度的判断。例如一个公司过去三年每年净利润增长30%，能认为该公司未来10年也能每年增长30%吗？

小结：证券分析要基于投资理念，股票和债券的分析目标不同。