从我接触股票以来，准确的说是接触到价值投资以后，《证券分析》这本书就被人经常提及，人们说它的地位相当于圣经之于基督徒。

这本书写于20世纪40年美国的大萧条时代，作者为格雷厄姆和多德，其中格雷厄姆鼎鼎大名，不仅是因为这本书的原因，更多的被人记住的原因是巴菲特，因为老巴都说他的本领有一大半来自于格雷厄姆。大师的老师，就相当于门派创始人，门派所有的道义、理念、绝学都是源自于他。

这样经典的投资书籍怎么能错过呢？在我没有任何的投资和财务基础的时候就买来阅读了，上下册一共900页的篇幅，大概看了10页左右的真正“天书”之后，这套经典就被我扔到了书籍某个角落。这种感觉就像小学那会儿刚学会认字，就去看老父亲买的《论语》一样，字都认识，但不知所云。

直到前段时间的某个偶然机会，这两本书又被我从书柜中翻了出来，第二次尝试后，终于对这本书的框架结构及核心章节有了一个比较清晰的认识，下面的内容就是对这本书的简单概括总结。

书中的第一部分是介绍证券分析的纵览及方法。在这一章格雷厄姆就非常清楚的阐述了投资和投机的区别，想起来很有意思，作者在20实际40年代就已经提出这样的理念了，距离今年大约80年的时间跨度，但看看这几个月科技股被炒到几百倍的市盈率，我很难想象原因在哪里，这到底是谁在买这些股票？可能没人会觉得击鼓传花的最后一棒会落在自己手中吧。虽然投资我们不能只看市盈率，但看到几百倍的市盈率你说你仍然是在投资，那怎么也不能说服我。

而本书作者对投机的更直白的定义是：市盈率高于20倍的股票都不属于投资级别。对于格雷厄姆20倍作为一个分界线每个人有每个人的看法，毕竟他那个时代的股票基本以第二产业为主，重资产行业是那个时代的主流。而我自己放宽到25倍，虽然我不能这样定义：你用26倍PE去买是投机，但我基本没买过高于25倍的股票。

第二部分和第三部分是上册的主要内容。这两部分是债券等固定收益类的介绍（主要是债券和优先股），因为在格雷厄姆和多德的那个时代，在大众的眼中股票完全是一种投机行为（虽然现在也是），而只有债券才被人们视作是真正的投资。所以两位作者花了很大力气来阐述债券的理念和投资方法。

这些品种对于我来说现在都属于陌生的东西，除了国债，我也没有买过其他任何债券，以后也很大几率的不会买任何债券。所以这部分的内容看完目录之后就直接跳过，对我来说看书最大的成本就是时间成本，要把更多的精力放在自己感兴趣和有用的地方。

第四部分是上册的最后一章，这章中，两位作者着重强调了股息在整个投资中的地位和作用，并同时提出了普通股评价过程中的三类标准，第一类便是股息率及其记录。这让我想起了约翰涅夫，他管理的温莎基金从1964到1995年，取得了13.7%年化回报率。但如果除去股息的回报，涅夫刚好跑赢指数。当然他已经是大师级的水准了，但从中我们可以看出股息再投资的重要作用。而西格尔在他的《投资者的未来中》也用他的回测对股息再投资策略进行了完美的证明。

格雷厄姆提出的另外两类评价普通股的标准便是盈利能力和资产质量，这也是下册的主要内容。

首先，本书写于上世纪40年代。那个时代的新兴行业是铁路，石油，矿业等重型工业。书中所举的例子基本都是以这些行业作为案例来进行分析的，这些行业及公司本身对我来说是很陌生的。其次，里面的案例中，很多数据表格的表达方式也不是我们现在比较熟悉的方式，所以理解起来需要花一定时间（也有可能是我个人领悟能力不够）。

这两个部分的内容占据了整本书阅读时间的70%左右。我也会在接下来的几周会专门写这两部分内容的读书笔记。

第七部分是关于证券分析的其他内容，其中有介绍金融衍生品的，我从来没有接触过衍生品，仍然直接跳过（第46章）。但从导读中可以知道，这一章是本书被认为最过时的章节。因为衍生品在作者那个年代刚出现，而到如今已经发展了种类繁多的品种。第七部分的精华是关于“价格和价值的背离”的阐述。读起来比第五部分和第六部分要稍微轻松一点，也值得我们去花一些时间在上面。

（山丘价值投研）