#巴菲特价值投资的精髓是什么?# 我研究巴菲特近20年了，巴菲特的投资方法是持续与时俱进的。巴菲特投资法本质上是一种【价值-成长】型的投资方法，与他两个著名投资老师～格雷厄姆和费雪的纯价值投资理念和纯成长投资理念是不一样的，是他中年时遇到了一生的投资知己～芒格先生的缘故。要讲巴菲特投资法先要讲他的学习投资经历。在放弃技术分析后，巴菲特先拜传授价值投资理论的～格雷厄姆先生为师，后拜成长投资理论的大师～费雪先生为师，可谓一人横跨两大投资界。能让开创两大现代基本面投资理论的宗师级人物都成自己的导师，这举世罕见。巴菲特在廉价收购了伯克希尔哈撒韦公司后，遇到芒格，经与芒格的深聊，巴菲特的投资思路大幅改变，由“吸一口就扔”的纯价值投资为主转为以“长期持有型”的成长投资为主。不过巴菲特并没有放弃价值投资，而我将他的方法定义为【买入时的“价值投资法”、持仓和卖出时的“成长投资法”】，即他已将两位老师的理论融为一体，并发展出了自己的投资理念。他晚年买入时，已基本上放弃了格雷厄姆的深度价值型买入法（但又不是完全摒弃），而加上了芒格的“质量买入”法，即企业看起来未来的发展质量若是足够优秀的话，那即便现在不是以非常便宜（但企业又绝非高估，是格雷厄姆价值法的安全边际思路）的价格买入，那长期持仓的话也能获得较高的收益。可见巴菲特购买企业时更加注重企业的长期发展质量而追求非买得便宜了（他在收购伯克希尔哈撒韦时就是栽在深度价值上了）。巴菲特持仓企业股权会很长的时间，少则数年多则几十年，但与普通人认为他就只靠“长期持有”就赚到了大钱是有偏颇的，巴菲特观察控股企业，既要看企业每年的财报数据是否健康、是否成长性依旧，判断是否高估（如果长期的成长性能抵消现在的人高估，则无妨。这又与深度价值思路相悖。深度价值者是价值持平后即卖出的），还要看企业最高决策者的人品和能力如何（包括面对许多经营困境时的应对效果），而巴菲特对企业决策者的人品有“洁癖”，一旦企业瑕疵出现，巴菲特会毫不犹豫地陆续减仓卖出，如他持有了几十年的富国银行被公开爆出数年中有大面积的违反行规行为，巴菲特就开始了清仓式的卖出，因为他认为是富国银行的决策者在经营业绩压力下的决策违反了诚实信用原则，是管理者人品出了问题，这是不可饶恕的。所以巴菲特对所持仓企业是会做每年的年度“X光综合体检”的，虽然不再重视“企业估值的高低”，但对企业长期经营质量是“要求完美无瑕”的。这就是我理想的“巴菲特投资法”及其精髓。