一揽子化债下，城投转型路径怎么选？化债前行不止，城投债净融资有何变化？央行重启PSL，债市怎么看？让我们一起看看市场都是如何说…

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一揽子化债下，城投转型路径怎么选

随着“化债”进程加速，城投融资政策进一步收紧，以及化债时限要求逼近，多重压力下，城投企业市场化转型的紧迫性凸显。从转型实践看，城投的转型路径主要有三条：一是，改组为国有资本投资/运营公司，只负责承担国有资产经营管理、国有资本运营等工作，一般通过先剥离现有城投业务再划入相关国有资本，或直接新设公司划入相关国有资本来实现。二是，转为城市综合运营商，所涉业务包括城市基础设施类、城市建设开发类、城市服务类、产业服务类等业务类型，是城投企业的主要转型路径。三是，转为产业类国企，方式包括以传统城投业务为基础，开展自营性业务并向上下游拓展产业链，围绕地方政府产业规划发展金融投资业务，结合地区资源禀赋和产业优势拓展经营性业务等。

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化债前行不止，城投债净融资明显缩量

城地方化债大背景下，城投债净融资难改缩量格局，近期城投债净融资已明显缩量，受到市场进一步关注。化债前行不止，城投债净融资明显缩量。2023Q4城投债净融资规模-1012亿元，较2022年同期缩量676亿元。另外，城投债净融资环比缩量加剧，2023年10-12月城投债净融资规模分别为495、-265、-1242亿元；10-11月同比分别减少386、303亿元，12月由于2022年“赎回潮”基数较小，整体同比微增13亿元。其中，山东、河南城投债仍有较大净融资规模，建议投资人关注区域相应投资机会。

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央行重启PSL，债市怎么看

分析PSL投放对债市的影响主要聚焦货币与信用两个渠道。货币方面，PSL作为央行投放基础货币的重要渠道，能够一定程度上弥补流动性缺口。因此，未来PSL若持续投放将有助于弥补资金缺口。但需要同步关心的是，PSL投放基础货币后，是否会意味着短期内降准会延后。以及采用结构性工具定向宽信用后，是否意味着央行维持资金面足够宽松的必要性在降低，这也是“防空转”的体现。信用方面，主要关注PSL与“三大工程”对房地产市场与宏观经济大盘的带动，对债市的影响更偏向于预期层面。未来关注三个方面。第一，“三大工程”与PSL未来投放规模与持续性；第二，是否有其他配套政策出台以稳定房地产市场；第三，未来我国房地产市场，特别是销售的复苏进度。总而言之，PSL投放对债市的影响更偏中性。