“我需要的是这样的一种资产配置方案，

既要满足我特殊而又具体的个性化需求，

又要有全市场最优质的投资产品，

又要让这些产品组合在一起的时候，也是一个真正风险分散的最优资产配置组合。”

瞬息万变的投资世界里，不变的东西少之又少，“资产配置是唯一的免费午餐”即是其中一个。

但正如我们的老朋友常明所言：

资产配置的长期收益，最终还是来源于底层投资产品的长期表现。找到优质的投资产品和优质的投资管理人，这可绝不是“免费”的，也绝不容易。

“找到优质的投资产品和优质的投资管理人”确实并不容易，高收益常常伴随着高风险，甚至低收益也经常潜伏着“地雷”。

因此，真正重要的问题是：

什么样的投资产品，可以让投资者品尝到更丰盛的“免费午餐”——什么样的产品可以让投资者以较低的风险获取更高的收益？

对不起，你获取不了“平均”收益……

历史数据显示，股票是长期收益表现最佳的资产。以美国为例，1926年至今近100年时间里，美股取得了超过10%的年化收益。

与之相比，固定收益类资产的年化收益仅相当于股票的一半；投资者关注较多的大宗商品，如黄金原油等，年化收益还不如美国长期国债，仅仅勉强跑赢通胀。

中国股票市场虽然起步较晚，有明显的新兴市场特征，但股票收益高于美国等发达国家市场。例如，上证综指自1990年开市至今（截止2018年底），上涨近24倍，年化收益也高达12%。

既然如此，长期分散投资于一篮子股票资产，比如说主流指数基金，是否就可以帮助投资者获取比较满意的长期回报？

事情并没有那么简单。对于投资者而言，这种“平均”年化收益数据有两个问题。

第一，投资者无法获得统计期间内的股票平均收益：投资者获取的只是持有阶段的市场“平均”收益。

第二，投资者很难获得全市场的股票平均收益：投资者持有的一篮子股票所获得的收益水平，和市场平均水平相差巨大，有时甚至是天壤之别。

这两种“缺陷”使得投资者无法获取股票资产理论上高达10%以上的“平均”年化收益。

长期投资，为何长期亏损？

股票投资长期收益较高，但同时也需要承担巨大的短期波动风险，有时甚至是巨大的“长期”波动风险。

以美股为例，从任一时点开始投资，如果只持有1年，实际收益波动非常大：可能获利67%，也可能亏损39%。

即使是长期持有10年，美股实际收益的波动依然非常大：既有可能是年化17%累计高达380%的收益，也可能是年化-4%累计超过33%的亏损。

即使是更长期的长达30年的“买入并持有”，美股的实际收益有时也会让投资者非常失望。

一个投资者，又有多少个10年、30年可供投资呢？

再以A股为例。A股市场波动更加剧烈，如果只持有1年，可能获利927%，也可能亏损71%。

如果是长期持有10年或者更长时间，尽管从历史数据来看，最差情况要优于美股，但这仅仅只是因为A股历史相对较短造成的“统计错觉”。

例如，2008年股市大跌对高点入市（但决定长期持有15或者20年）投资者的影响，要分别等到2023和2028年才能显现出来。

再者，受追涨杀跌的心理波动影响，普通投资者往往在上涨过程中逐步加仓，以最高仓位遭受市场最大幅度的高位下跌，然后在低位斩仓退出，没有享受到股票市场的长期收益表现。

如何不让运气决定你的回报？

当投资者选择长期投资于股票资产时（假设投资者选择长期持有主流指数），他将获得的并不是股票资产理论上超过10%的长期回报，而是持有期内股票资产的实际回报，可能远高于10%，也可能远低于10%。

换句话说，投资者的回报很大程度上由变幻莫测、捉摸不透的运气决定。

那如何不让运气决定投资者的投资回报呢？或者说，投资者如何获得更好的“运气”呢？

A股历史数据表明，仅仅只需要选择专业投资管理人，而不是亲自“炒股”，将有助于投资者拥有更好的“运气”。

中证全指和上证综指代表了包括散户投资者在内全市场参与者的“运气”，股票型私募和公募则代表了专业投资管理人的“运气”。

如果能投资者能进一步“优中选优”，从专业投资管理人中挑选出真正优质的投资管理人，获得更优回报的概率很可能会更高。

但投资者通常很难辨别什么是真正的、可长期持续的“优质”。

例如，不能简单的根据年度业绩排名来判断投资管理人和投资产品的优劣，因为无论是私募还是公募，年度业绩排名均体现出显著的反转效应；甚至一些连续多年表现优异的管理人，可能也仅仅只是因为承担了过多风险、运气足够好而已。

没有系统化的专业分析，投资者很难提前识别尚未暴露的风险。

再者，因为策略容量限制等方面的原因，对于个人投资者来说，很多真正“优质”的产品不仅较为昂贵，而且通常都极难获取，仅能通过FOF专户等形式进行投资。

因此，一个集合了全市场优质产品（经过系统化的专业分析、层层筛选、动态更新）的资产配置方案：

不仅可以满足投资者特殊而又具体的个性化需求，而且由于其拥有更优质的投资产品，有望为投资者带来更优越的长期回报。

换句话说，有望让投资者更有“运气”。

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