企业生产经营产生的利润，均体现在扣除负债（权务双方认定的固定数额）之后的公司各项资产之中：现金（银行存款等），应收款，存货，预付款，固定资产以及无形资产等等。

资产扣除负债为净资产，即股东权益，利润与净资产的比值即为净资产收益率，这个比率对于股东而言是最为重要的指标，对于二级市场的投资者（视交易为非投机的参与者）也是极其重要的参考。

通常，现金形式的资产每年存入银行或者理财会产生约定的固定比率收益，当下这一数字可以达到百分之四。

固定资产和无形资产则每年会产生一定数额的折旧摊销，每一公司不同阶段有不同的比率，投资者可以通过阅读财报，知道大概的区间数值（按照此类资产综合二十年的平均使用期长，折旧率大约为百分之四），重资产和轻资产类公司的折旧摊销资产有非常大的差别。重资产类公司每年折旧摊销的数值几乎可以占到净资产（包含但不限于固定资产和无形资产）的达到百分之四。

应收款和存货作为公司经营资产尽管是必不可少的，但其本质上它们也削减了净资产的使用效益。因此公司利润中也必须用一定比率来补益这种减损。我们假定这部分比率为其总值的百分之四。

当然，预收款，应付款可以增加净资产的整体收益率水平，这里不做详细讨论。

综上，公司因经营发展需要本质上牺牲了资本的现金价值，而这部分资本的现金价值是可以高于百分之四的，因此，我们评判公司经营的数字效果必然是：公司净资产收益率长期大于百分之四。

而对于那些折旧摊销资产比重较大的重资产型公司，若将其折旧摊销资产全部变现，用于固定利率的理财，则会产生百分之四的收益，因此重资产类型的公司净资产收益率没有达到百分之八（补偿折旧摊销和正常理财之和），其也就无法达到及格线的水平。

实际上，正是因为经营业绩无法长期达到及格线，市场会给这一类公司（尤其有较高杠杆比率负债）较低但却相对合理的估值系数。

而对于那些长期净资产收益率超过百分之八以上公司，其获得的超额收益部分，市场也会给出一定的溢价，至于溢价多少，并非有完美的数学公式可以精确将其量化。

但是，当未溢价甚至折价的市场价格出现时（即长期净资产收益率达到百分之八，则其对应的市净率水平为一倍），便是参与者买进公司股票，进行股权投资的较佳时刻。

净资产收益率为百分之十的，市净率为一点五倍是合理的；

净资产收益率为百分之十五，市净率为二倍是合理的；

净资产收益率为百分之二十，市净率为三倍；

净资产收益率为百分之二十五，市净率为四倍。

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以上的数字对应关系是不是就是公司合理估值或者便宜估值的买进时点？

投资者应当在实践中不断进行分析并验证，而不是片面地给出生硬数字答案进行套用！