原标题：当科创50遇上科创100

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风起云涌，锻造兵器

古代秦军战歌“王于兴师，修我戈矛”一句广为流传，意思是说：王起兵发动战争,修整我的戈与矛。上阵打仗，须得配上趁手且有杀伤力的兵器。

所说的戈和矛是古代的两种冷兵器，用来刺杀的长柄兵器是矛，而戈起杀伤作用的突出部分名援，勾镰形，上下皆刃，用以舂击、啄击和钩杀。

大约在春秋后期，人们综合矛与戈之特点，加以改造，给戈加上了锋利的直刃与尖杈，使其既能刺又能啄，更增加了战斗力，新的兵器便名“戟”。

如今，冷兵器时代已成过去式，但战场却无处不在。“逆全球化”寒流下西方的各种制裁导致全球产业链问题不断，不对称的相互依赖关系正在被武器化，各国纷纷推出产业政策巩固对自己有利的依赖关系。

没有硝烟的战争随时在打响，自主可控势在必行，新兴科技产业必将成为重要的发展方向。

正是在这样背景下，科创板应运而生，突出和坚守“硬科技”定位，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

作为国家支持高科技创新企业的重要阵地，不论是科创板中的半导体抑或是医药生物、机械设备等行业，在未来的成长性毋庸置疑。

但在这个新的叙事下，投资者面临的挑战却并不少。

想要进入科创板掘金，投资者不仅有证券交易年限、资产日均不低于人民币50万元等投资门槛，同时也要面对投资科创企业的不确定性和波动性。

市值大、流动性好的50只证券组成，为投资者提供了一条全新的路径，同时也将科创板投资带入指数化投资时代。

三年后的8月7日，继科创50之后的科创板第二只宽基指数科创100发布，“名似而质不同”，科创100与科创50成分股互不重合，在科创50指数样本以外，选取市值中等且流动性较好的100只科创板证券作为指数样本，200亿以下流通市值权重占比约为79.04%。

科创100指数是科创板第一只，也是目前唯一一只中小盘风格指数，市值下沉，与科创50指数形成有效互补。

自此科创领域的投资之“戟”锻造完成，如果说科创50是戈，用于勾与啄，那么科创100就是矛，用于刺与割，那么当二者相遇，便化而为戟，显著提升了科创投资的战斗效能。

具体来看 ↓ 。

02

科创投资，修我戈矛

市值风格的“戈”与“矛”

科创板的『沪深300 』+科创板的『中证500 』

科创50和科创100编制定位清晰，成分股无重合。科创50指数是由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，是科创板中的大市值“基石”，可将其视作是科创板中的“沪深300”

而科创100则是在科创50样本以外，选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，其中57只成分股市值位于100-200亿元区间，代表科创小盘成长风格，与科创50互为补充，可其理解为是科创板的“中证500”。

（数据来源：Wind，截至2023.10.16）

成分股的“戈”与“矛”

科创龙头+细分冠军&潜力黑马

从成分股来看，科创50聚焦科创板龙头标的，包含多只千亿市值股，不少耳熟能详，比如华为的重要伙伴、“中国芯”制造龙头中芯国际、领先的办公软件供应商金山办公、半导体设备龙头中微公司等等，在科创摇篮的孵化下如今已然星光熠熠。（个股不构成推荐）

而科创100聚焦高成长科创黑马，捕捉新锐潜力与成长机会，具体汇集了三类标的：

一是细分领域龙头，如睿创微纳、惠泰医疗，这些公司在各自赛道中竞争力很强，业绩增速也较高； 二是潜力黑马，如铂力特主营的3D打印领域，正处于发展早期，未来有望跟随行业一同发展，成长空间很大； 三是二线龙头，如孚能科技，尽管在锂电板块不如宁德时代市占率那么高，但是当板块风险偏好提升时，这些二线龙头标的往往弹性更大。（个股不构成推荐）

两只指数前十大成分股情况

资料来源：Wind；权重数据截至2023年9月末。个股不作为推荐

行业分布的“戈”与“矛”

科创-电子+科创-医药/均衡

从行业分布来看，两个指数有明显的差异。

科创100第一大权重行业为医药生物，占比31%，而科创50指数中医药生物板块仅占比4%；科创50指数第一大权重行业为电子，占比达52%，而科创100指数电子板块占比仅为19%。 此外，科创100指数在机械设备、国防军工等领域权重占比均较高，与科创50 指数形成了较好的行业互补。除了权重行业有差异外，科创100指数行业分布更加多元均衡。

数据来源：Wind，截至2023.10.16

盈利情况的“戈”与“矛”

盈利抗风险性更强+盈利弹性更大

营收方面，科创50指数营收增速更加稳定，保持在120%-140%水平；而科创100指数营收增速在2021年升高后，2022年增速又有所回落。 净利润增长方面，尽管两只指数在盈利下行周期中，2022年净利润增速都有所下滑，但是科创50指数还是能够保持增速为正，而科创100指数2022年净利润同比为负。

从Wind预测数据来看，由于科创50指数成分股均为大市值标的，从营收、归母净利润预测的体量来看，显然更加占优；但是，市场预期科创100指数2024、2025年的营收、净利润同比增长率更高。（数据来源：Wind，截至2023.10.12）

资料来源：Wind；2022.12.31，对成分股各年度营收、净利润按权重加权，得出指数各个年度营收、净利润情况，进而计算得出指数的营收、净利润增速。盈利预测截至2023.10.12，源自Wind。

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戈矛合体，化而为戟

不同的市值风格、成分股、行业分布、业绩表现催生了不同的行情差异。

（数据来源：Wind）

统计发现，由于科创 50 指数汇集了科创板上市值较大的公司，具备明显的“大盘蓝筹”特征，且具有更好抗风险能力，盈利增长的空间大、稳定性强，自基日以来历次指数调整行情中，科创50指数回撤都要小于科创100指数。

因而更适合长期看好科创板龙头标的投资价值、看好国家科技创新长期战略的投资者，可以买入并相对较长时间持有，从而分享成分股股价上涨带来的收益。

而由于科创100指数汇集了科创板上市值中等、流动性较好的标的，从指数表现来看，自基日以来历次指数上行行情中，科创100指数同区间收益均优于科创50指数，展现出更强的爆发力。

因而对于一些短期内看好科创板价值、想要阶段性参与、获取波段收益的投资者,科创100ETF是一个非常合适的工具型产品。

再进一步回测发现，科创100和科创50指数相对走势呈现一定周期性，均值回归策略效果较好，也就是说共同配置能够起到优势互补的作用。对于投资者来说，科创50+科创100=戈矛合体，化而为戟，战力升级，无疑是拥有了更强的科创投资武器。

来源：Wind；统计区间：2019/12/31-2023/11/3

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一戟在手，驭器有道

驭器之道一：中长期配置

从中长期组合配置的角度来考虑，科创板的定位、行业分布特点比较鲜明，符合经济发展大方向，是未来很长一段时间A股重要的投资阵地，并且和其他板块的A股宽基指数在风格上形成互补。

因此科创100ETF的上市能够从组合配置的角度实现一个多元化的补充，是较优的底层资产。

目前科创板总市值占全部A股总市值7.5%左右，所以在整个权益资产中，如果计划投资科创板不妨按照5-8%的比例进行配置，先试试水，随着对科创板的不断了解再逐步增加仓位。

驭器之道二：通过核心卫星策略进行组合配置

从组合配置的角度来考虑，科创板的科技属性较为突出，有利于和其他板块的A股宽基指数形成补充，实现一个多元化的配置和补充。

通过核心卫星策略来进行配置，核心是像沪深300ETF这样的偏蓝筹的宽基，卫星则是科创100ETF、科创50ETF这样聚焦新兴产业的科技宽基。

同时顺应市场，通过核心仓位和卫星仓位的跷跷板配比动态调整，如果求稳一些，就提高核心仓位占比，如果偏激进，则增加卫星仓位占比，配置出更具进攻或防守的组合仓位。

驭器之道三：定投或分批买入方式

定投的收益率会因中间买入成本的不同而不同，因此净值波动较大的基金更加适宜定投。和主板相比，科创板有着更高的波动率。

所以分批或定投配置是较优的操作选择，市场波动时，以较平均的成本获取筹码，一旦市场开始反弹，即可获取收益。

投资方式的优化一定程度能平滑波动，同时也不会错过科创100指数长期投资机会。

◇

转眼间，科创板开板的那张锣响已是四年前的声音。

四年里，从暗夜之中到星光点点，中国产业升级的道路并不轻松。不少具有潜力的产业初露峥嵘，不少企业已经能够保有自身的竞争力，走向更深更远处。

然而，就在科创板众多行业快速发展并取得了不凡成就的同时，二级市场上板块整体的估值却随着持续的调整来到了历史低位。

根据卖方统计，当前科创板整体PE-TTM剔除负值从最初的80多倍回落到38倍，分位数仅15%。（数据来源：Wind，财通证券研究所；PE剔除亏损企业；估值的市值数据截至2023.10.31）

极端的环境催生了极端的估值，也带来了未曾有的机遇。暗流涌动下，潮水的方向在改变，但终局或不会那么早出现。

“夫风生于地，起于清蘋之末。”中国科创板块投资的造富之路，或许正在开启，而在历史的当下，我们都只能模糊地感知到清蘋之末的微微颤动。

今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~

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