“从长期看，狂人市场先生实际上是非常理智的。市场先生的不稳定可能持续几周，几个月，也可能几年，但它最终会给我们的股票定出一个合理的价格。实际上我在每个学期的开始，都向我的MBA学生做这项保证。我保证，如果他们对一家公司进行了认真的评估，市场先生最终会同意他们的结果。

             —乔尔.格林布拉特”

这一节，我继续用《践行价值投资—神奇公式》回顾一下我筛选出电池行业中的优质低价的好公司：天华新能—《践行价值投资-如何才能盈利续(12)》。看看它经历过前期的跌幅，是否还有继续下跌空间和投资的价值。

我们还是用数据说话。

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资 产 负 债 表

我们来看看这家公司：

天华新能

300390

2023.7.18价格33.39元/股

2023.11.29价格25元/股

跌幅-25%

我们先来看看，天华新能的：

资 本 收 益 率=（息税前利润）/(有形资本)

有形资本=净营运资本+净固定资产

净营运资本=流动资产-流动负债

固定资产净值=固定资产原值-累计折旧

从天华新能

的2023年三季度资产负债表中我们提取一下数据：

营运资本=120.53-34.78=85.75亿；

固定资产净值=33.62亿；

有形资本=85.75+33.62=119.37亿

02

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利 润 表

我们再来看看天华新能的2023年三季度的利润表：

天华新能的净利润为：23.47亿。

天华新能

的营业利润为：27.31亿。

资 本 收 益 率=（息税前利润）/(有形资本)

资 本 收 益 率=27.31亿/119.37亿=22.87%

2023年三季度的营业利润出现大幅下滑，导致它的资本收益率出现大幅缩水。看来2023年的市场情况发生了巨大的变化。难怪股价开始一路下跌。

03

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现 金 流 量 表

我们再来看看天华新能

2023年三季度的现金流量表：

天华新能日常经营现金流入挣了：105.47亿（远大于营业收入89.1亿，非常健康）；

天华新能经营活动产生的现金流量净额：36.49亿（是正数；远大于净利润23.47亿，非常健康)；

天华新能投资活动现金流入挣了：5.26亿；

天华新能投资活动现金流入净额：-19.09亿（是负数）；

天华新能

股东投了：26.82亿；

天华新能筹资活动产生的现金流量净额：-20.23亿（是负数）。

我们再来看看这家优秀的公司是不是足够便宜：

收益率=息税前利润/(股本市值+净有息债务)

有息负债 = 短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债

有息负债 =14.18+8.61+0+2.71=25.5亿

净有息负债 = 有息负债 – 货币资金 – 交易性金融资产

净有息负债 = 25.5-81.27-1.5=-57.27亿

收益率=27.31亿/(8.38*25-57.27)%=17.93%

我们是用经过审计的2022年年报来定义什么时候优质公司，什么是低价公司。但是商业世界永远都是变化莫测的，神奇公式的核心是利润，而上市公司巨额利润的巨量变化，随时有可能把我们选择的标地从天堂打落到人间。

总结：

资产负债表：有形资本119.37亿；

利润表：资本收益率22.87%，盈利大幅下跌导致了资本收益率巨幅下降；

现金流量表：收益率17.93%，已经由超级洼地变成平地了。