在交易中，每一个投资者都会面临着这样一个问题，如何能够在市场中获利？

这其中涉及到三个问题，第一是，每一笔交易获胜的概率是多大，也就是胜率，如果一个投资者，他的胜率是百分之百，那可以说他已经掌控了整个市场，但显然，没有任何人可以做到胜率百分之百，所以交易永远存在亏钱的可能；接着自然引出第二个问题，那就是赔率，也就是说在单笔交易中，如果潜在的盈利远远大于亏损，我们就说它的赔率很大；第三个问题就是频率，投资者将保持怎样的频率持续地在市场中交易，对交易而言，频率也非常重要。

总体而言，影响投资收益的主要由三个因素决定：胜率，赔率和频率。胜率，意味着我们做投资时，有多少的把握赚钱；赔率意味着我们做投资的时候，看对了能赚多少；频率则是我们做投资的下注次数。

下面我们将展开说明一下这三者之间的关系。

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胜率与赔率

考虑胜率与赔率这两个因子，首先思考一个问题，在交易中是否有投资者能做到胜率与赔率都很高？一般而言，在较少的交易样本数据中，是会出现这种偶然现象的，高胜率伴随着高赔率，短期内收益颇丰。

但在大量的交易样本中，几乎不会出现高胜率与高赔率同时出现的情况，因为在很多笔交易中，胜率肯定是会逐渐走低的，否则就会出现类似于“上帝”的全知全能交易者。

一般而言，胜率和赔率是不可兼得的，这个世界上的好事不可能被一个人占了。高胜率的投资，往往赔率不大；高赔率的投资，往往胜率不高。比如去赌场玩轮盘赌，押注单双的概率在50%不到，赌场也是1倍的赔率。押注单一数字的概率要低很多，那么赌场就会赔付35倍。不可能一个50%概率的下注，赌场赔付10倍、20倍。

单一的高胜率或者高赔率，在数学上是都有可能盈利的。比如在赔率为1的情况下，做高胜率的交易，10笔交易，8次赚钱，2次亏钱，这笔交易的胜率是80%，它最终的结果也赚钱的；在赔率为0.5的情况下，同样的胜率80%，盈利已经少很多了；在赔率为0.25的情况下，胜率为80%时，盈利已经为0了。同理，即使胜率低于50%，比如40%的胜率，在赔率为2的情况下，也是略微盈利的。可见在赔率可观的情况下，胜率在低于50%的情况下，依然是可以盈利的。综合而言，考虑到交易的手续费，就有效方案而言：

若胜率高（比如60-70%），赔率达到1:1左右即可产生可接受的盈利；

若胜率为50%的情况下，赔率为1:1或者0.5:1都是无效方案；

若胜率很低（比如低于40%），赔率达到3:1较为合理，若是2:1则交易风险极高（考虑手续费损失）。

所以在交易市场中，普遍存在两类群体，一类是关注胜率的群体，认为只要多次的重复胜率，就可以持续盈利；另一类是关注赔率的群体，认为只要有可观的赔率，胜率是可以放在第二位的。

应该说，第一类群体更符合人性的角度，因为对大多数人而言，在一个游戏中赢的次数多于输的次数，才能玩得下去。

这也是为什么许多优秀的基金经理都最看重胜率。有读者问达里奥：在对冲基金领域，绝大部分的利润来自极少数的几次交易，你怎么把这种赚大钱的机会找出来。达里奥笑笑说，其实我们并不是这么想的，我们要的是70%的交易都是赚钱的。

事实是，一批价值投资者，巴菲特和芒格，他们也都是在做高胜率的投资。巴菲特说过一个打孔原则，如果你一辈子只打20次孔，那么就要对每一次打孔都进行很细致的分析。这背后便是概率思维，巴菲特希望每一次出手的胜率都是比较高的。

但也有部分优秀的投资者追求的是高赔率，即所谓不计一城一池之得失，要的就是大机会，看重的不是胜利的次数，而是胜利的重量级。要看到的是，通过长期高赔率赚钱，会比高胜率难很多。大部分普通人如果只追求赔率，就会变成买彩票模式了，存在非常大的赌博心理。

所以对于一般人而言，追求胜率与赔率的结合才是较为理想的策略，但以股票交易为例，很多人没有把握好两者之间的关系。很多散户投资者亏了就死扛，盈利一点就跑，平时看起来一直都在挣钱，但是偶尔一两次大跌就全部回去了——过于注重每次的盈利，忽略赔率是大多数散户的通病。在他们看来，接受亏损是一件很痛苦的事情，即使只是正常交易逻辑下的小幅亏损。这种就是典型高胜率低赔率的做法。也有部分散户一直在追求高赔率，比如只买波动大的股票，但往往胜率很低，最终也没办法盈利。

所以，一方面不应对胜率有过多的追求，但另一方面，对赔率一定要在心中设定止损线，也就是说超出止损线的某次交易，就认亏出局。若本质上是亏了胜率，但没有超出止损线的交易，就可以持久拿着，实际上是赚了胜率与赔率两者，这是前提在胜率有基本的保障下，一个比较合适的策略。

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频率的本质是杠杆

频率是中性的。长期来看，频率有杠杆效应，会放大投资的收益。比如说在投资中，最好的组合是高频率+高胜率。假设每一次下注都能有70%的胜率，然后不断地持续这一游戏，收益就会越来越高。

曾经流行的“涨停板敢死队”背后的原理是，如果每一笔交易获胜概率是70%左右，但是每天在做，这样一年有250多个交易日，本金的积累就会非常快。

巴菲特的价值投资，交易的频率很低，所以只能以时间作为杠杆，发挥时间的复利效应。我们看巴菲特历年收益率，翻十倍用了10年，翻100倍用了大约23年，翻1000倍用了32年，翻10000倍用了差不多40年。

最差的投资是高频率+低胜率。

由于频率是完全中性的杠杆，那么如果交易者在玩一个输家的游戏，高频率会加速其亏光本金的速度。在投资中，如果是一个低胜率的游戏，交易次数越多，亏光本金速度就越快。比如说期货，就远远比股票市场更残酷。因为期货是一个“负和博弈”，扣除手续费后平均收益率是亏的。而且期货市场是T+0，每天可以做许多次交易，加速了亏损的速度，如果没有这方面的竞争优势的话，投资者很难赚到钱。

所以我们最好在自己有“竞争优势”的领域，增加频率；在没有“竞争优势”的领域，减少频率或者放弃参与。

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打造符合自己特点的体系

胜率、赔率、频率是最终决定系统盈利能力的三个要素。每一位交易者都应清楚自己交易系统的特点与优劣，尽量打造符合自己性格特点的系统。

提高胜率，我们需要理解交易的基本规则，需要克服人性，需要了解什么是“竞争优势”以及纯粹地从数学上来看待投资问题。比如从胜率上来讲，买彩票就是一个极不合理的交易行为，但很多人也希望好运气降临；还有一个例子是，人性都是趋利避害的，假设有两个机会，一个是100%地获得24万，另一个是25%的概率获得100万。从概率角度看，应该是第二个机会更好，但是绝大多数人会选择稳妥的24万，毕竟后者有75%的可能什么都得不到；“竞争优势”就是说一些比较专业的机构或者长期盈利的个人投资者，他们天然就相对普通投资者具备较高的胜率。

控制赔率，则要求投资者需要有良好的投资视野以及严苛的交易止损纪律，这样才能走得更远。

另外，市场参与者还要做频率的朋友，不断地复制盈利的模式，持久的盈利，并尽可能发挥复利的威力。

总之，一个出色的投资者，能始终寻找机会提高自己的胜率，控制可观的赔率，并且与频率做朋友，这样才能持续扩大盈利。（首发于《相聚之声》总第6期，本文有删节）

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