大家好，我是掌柜，专注【信托】和【城投债】（粗体字内有链接）；继年初之后，近期城投债券又受追捧！掌柜简单整理并分享一些专业机构对城投债券的分析和看法！另外，掌柜有资金长期放城投债协回，并建立了【城投债-协议回购群】，欢迎长期有资金需要、手里有好券的朋友加入！

一、天津城投债券被热捧！

澎湃新闻报道，8月18日，天津城市基础设施建设投资集团有限公司（下称“天津城投集团”）发布的2023年度第五十二期超短期融资券发行情况公告显示，“23津城建SCP052”于8月16日发行，实际发行总额10亿元，发行利率3.5%，债券期限150日，有效申购金额达到730.2亿元，认购倍数超过73倍。

东方金诚研究发展部高级分析师分析称认为，天津城建超短融被热捧，背后有两大政策性因素：

1、是7月24日中央政治局会议首提“一揽子化债方案”，对地方政府债务风险问题的解决释放了稳妥信号，缓解了市场对城投债务风险的担忧情绪；

2、是8月15日央行超预期降息，宽货币力度加大，推升债市做多情绪，10年期国债收益率顺利下破2.6%，这也为信用债发行利率的下行打开了空间。

近期城投债的抢配热潮并不仅仅局限在天津。

二、长城证券认为城投爆雷概率小！

8 月 17 日，央行发布《2023 年第二季度中国货币政策执行报告》。长城证券认为，此次央行再次重申 7 月政治局会议的观点：

1、是地产政策的调整，提出要“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，房市有望逐渐回暖；2、是提出要防范化解地方债务风险，一季度的时候，风险着重强调的是“防范境外风险向境内传导，守住不发生系统性金融风险的底线”，而本次则主要强调“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，说明中央高度重视城投风险，在金融支持下，以时间换空间，城投暴雷的可能性减小，有利于稳定商业银行的资产质量。

城投债券的主要投资者其实就是商业银行！

三、也不能盲目乐观！联合评级对2023年上半年违约情况回顾！

2023年上半年，在基本面持续偏弱、地方政府偿债压力较大的背景下，部分经济财政较弱、债务负担较高的区域城投企业现金流吃紧，商票逾期、非标违约等风险事件持续发生。

根据公开资料整理，发生风险事件的城投主体多分布在山东、贵州、云南的区县级平台，以AA级及以下的弱资质平台为主。

具体来看，非标方面，2023年上半年，城投企业的非标违约共22只，涉及15家平台，其中山东、贵州、云南违约主体分别有7家、4家和2家，位居前三位；从行政层级来看，以区县级平台为主，占比达66.67%；从主体级别来看，以AA级及以下平台为主，占比达86.67%。商票方面，根据上海票据交易所披露的票据逾期名单，2023年上半年城投商票逾期共27家，其中贵州、山东、云南分别有7家、6家和4家，位居前三位；从行政层级来看，以区县级平台为主，占比近50.00%；从主体级别来看，商票逾期以AA级及以下弱资质平台为主，占比约70.00%。此外，2023年上半年共有17家城投企业评级或展望被下调，其中贵州省有10家，且多分布在贵阳、六盘水、毕节等区县。

整体来看，城投企业虽然没有在公开债券市场出现实质性违约，但部分区县级、弱资质平台未来经营和资金压力情况仍值得关注。

四、联合评级对2023年下半年城投的展期展望

首先，联合评级认为，目前城投企业经营环境整体还是保持稳定的。

1、是2023年7月24日，政治局会议指出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，总体思路延续了中央经济工作会议和4月28日政治局会议的基调，中央和地方高度重视债务问题，并采取积极措施化债，有助于防范化解地方政府债务风险。

2、是下半年财政大概率发力，有助于为城投企业提供良好的经营环境，缓解城投企业的资金压力。

3、是在特定情况下，金融资源较为丰富的地区，尤其是地方城农商行等金融资源可以为地方城投企业化险提供一定的支持。

但同时也要关注到城投企业信用水平分化加剧，关注云贵等省份弱资质城投企业信用风险。一是，2023年上半年，监管多次强调严禁新增地方政府隐性债务，隐性债务“控增化存”的监管思路未变，城投企业各融资渠道均边际收敛。二是，2023年上半年，房地产销售恢复不及预期，全国土拍市场景气度仍然不高，经济不发达地区地方政府和三四线城市地方政府财政收入持续承压，资源协调能力持续下降。三是，银保监会15号文发布以来，城投银行贷款偏紧偏严，城投平台难以再通过流贷违规置换隐性债务或调整优化债务结构。四是，2023年上半年，城投企业债务短期化趋势延续，尤其是区县级平台短债占比更高，城投企业借新还旧债务占比进一步提升，城投企业债务周转压力加大，弱资质主体现金流脆弱性加剧。五是，2023年上半年，城投企业非标违约、商票逾期等负面事件频发，地方政府债务腾挪空间大幅压降，警惕上述信用风险事件向债券市场传导风险。六是，根据联合资信债市风险智能监控与预警系统的预警结果显示，2023年上半年，贵州省、云南省、广西壮族自治区、陕西省、辽宁省和吉林省高风险城投企业占比较高，且高风险企业增加数量占比例较高，债务压力较大。

整体来看，财政收入不佳、短期集中偿债压力大、非标融资违约高发、再融资压力大的弱区域和区县级主体的信用风险值得关注。

五、 投资城投债券，关注评级下调的平台！

根据中证鹏元研报显示，2023年上半年，主体评级下调的城投平台共22家，其中主体级别调低4家、展望负面18家。主体评级调低的平台总数较2022年减少13家，主体级别调低的平台数量较2022年明显下降，但展望负面的平台增加。具体而言，2023年上半年级别下调的主体均为AA级主体；展望负面的主体中，AA+级主体5家，AA级7家，AA-级6家。上半年，主体评级调低或展望负面的平台分布于5省11城，涉及范围较上年缩小，主要集中在贵州地区。具体来看，主体级别下调的平台均为贵州城投平台，涉及六盘水、铜仁两地；毕节、贵阳、黔南州、遵义仍有城投平台展望负面。昆明、曲靖、柳州、郑州、秦皇岛也有平台展望为负面。此外，潍坊、临沂有平台被列入观察名单，未来可能涉及到评级下调风险。

六、如何下手！

之前我常分享的是通过直投方式投资城投债券，持有期限在5-10个月不等，年化收益11-13%。

眼下，我们不光直投获取收益，也通过其他一些稳健的套利手段，以高频、短期期的方式，间接投资城投债券，不光能获得不错的收益，而且就算城投债券爆雷，也大概率雷不着我们，因为我们可以跑得很快！

拓展阅读：

1、《非标转标投城投债，这18个问题需留意！》

2、《非标转标投城投债，债券募集说明书的这5个点不能忽视！》

3、《第一次买信托，这16个问题不能忽视！》

4、《2023年对城投的展望！》

5、《投城投债，跟信托比性价比，跟定融比直投体验！》

6、《2023年我们定制投城投债还是谨慎为主，分享四点！》

7、

《AAA城投或参与川信重组，新华倒闭，简简述选信托的注意点！》